Hacia adelante, las mismas consultoras indicaron en el REM de octubre que la inflación no bajará del 2,5% hasta abril. “Son los mismos mentirosos que decían que no se iba a poder perforar el piso de 5%”, escribió un usuario en la red social X, y fue retuiteado por el presidente Milei.
En enero de este año, las consultoras estimaron que la inflación cerraría 100 puntos por encima de lo que finalmente será. Para enero estimaban en promedio un 22%, para febrero un 18%, para marzo un 16,2%, abril un 13,2%, mayo un 10,7%, junio tendría un 8,8% y julio un 7,7%. Mientras que, para todo el 2024, calculaban un 230%.
Por el contrario, lo que efectivamente ocurrió fue que en enero la inflación fue del 20,6%; en febrero, del 13,2%; en marzo, del 11%; en abril, del 8,8%; en mayo, del 4,2%; en junio, del 4,6%; y en julio, del 4%. En el acumulado hasta octubre, la suba de precios alcanza el 107%. En el supuesto caso de que siguiera en torno al 3%, cerraría el año en 120%. Por lo tanto, la previsión inicial de enero estuvo 110 puntos por encima.
De todos modos, cabe aclarar que las consultoras relevadas a lo largo del año fueron ajustando a la baja las previsiones. En el REM de octubre ya estimaban una inflación para el 2024 del 120%. Para el 2025, proyectan un IPC del 33,6%, nuevamente por encima del Gobierno, que en el proyecto de ley de presupuesto planteó un 18% para todo el año.
¿Qué pasó con las consultoras?
En diálogo con TN, los consultores explicaron a qué se debieron estas diferencias. Lucio Garay Méndez, de Eco Go, consideró: “Primero, el Gobierno dijo que el crawling peg al 2% solo iba a ser por unos meses y después quedó. En el segundo trimestre del año, cuando ya la señal pasaba a ser que ese ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial se mantenía, las proyecciones de inflación anual empezaron a caer fuertemente”.
Por otro lado, Garay Méndez sumó la sorpresa por la rapidez del superávit fiscal: “Creo que nadie esperaba un ajuste fiscal tan fuerte, por la magnitud y por los tiempos. Finalmente, fue factible revertir todo el déficit financiero en un año. Al final del día fue más con licuación de ingresos (jubilaciones y salarios públicos) que con motosierra, pero lo hicieron”.
Y agregó: “Tampoco se creía que fueran a bajar la tasa de interés de una manera tan violenta. El ajuste y el cepo contuvieron la demanda de pesos y eso hizo que el bajo rendimiento de pesos no se trasladara a la brecha. En ese mecanismo, el recorte de tasas también favoreció el plano monetario, donde mantuvieron en orden la emisión de pesos”.
Por su parte, Nicolás Gadano, economista jefe de Empiria, también puso el foco en la incertidumbre sobre el dólar: “El Gobierno nunca explicó cuál era su regla de política cambiaria, porque inicialmente era del 2% mensual”.
Gadano añadió que “se sugirió que era temporal y que después se vería, pero se convirtió en regla, y el Gobierno claramente puso como objetivo principal bajar la tasa de inflación. Los aumentos en precios regulados quedaron en un segundo plano y se frenaron”.
En tanto, Fernando Marull, socio de FMyA, consideró que una de las diferencias fue lo que se esperaba para el dólar y el crawling peg: “No creían en el 2% y pensaban que saldrían del cepo con devaluación antes. Ahora el REM está en 30% para el 2025, porque la inflación del 2,7% sorprendió a la baja y el mercado va a recalcular”.
Por su parte, Gabriel Caamaño, de la consultora Ledesma, afirmó: “Al principio hubo un cambio de régimen fiscal y monetario que no fue tan creíble. Se tuvo que ir verificando mes a mes hasta qué punto el ajuste fiscal iba a ser tan rápido y fuerte como habían anunciado”.
Además, sumó las variables de precios relativos y actividad: “Al principio anunciaron aumentos de tarifas mayores, y los que aplicaron fueron menores. Con la actividad, la caída del segundo trimestre fue mucho mayor a la que se pronosticaba a principio de año”.
Por último, Caamaño se pronunció sobre la incertidumbre por la política cambiaria: “A fin del año pasado, todos los escenarios esperaban una salida del cepo para mediados del 2024. Todos preveían una corrección del tipo de cambio cuando se produjera la salida del cepo, y eso tampoco pasó. De hecho, del cepo todavía no salimos. Otro supuesto que las proyecciones no verificaron”.
¿Qué pasará en 2025?
Con respecto a la inflación que proyecta el REM y la diferencia con la que contempla el presupuesto 2025, Garay Méndez explicó: “El mismo Gobierno reconoce que la inflación del año que viene puede ser más alta, ya que al haber sido hecha en junio, cuando se esperaba una desaceleración en los precios más rápida, la inflación que quedó en el presupuesto es optimista”.
Luego, hasta no hace mucho tiempo, las proyecciones no tenían en mente el blanqueo de capitales, que para el analista “terminó siendo un game changer y le facilita la ecuación al Gobierno en 2025″. De todos modos, el economista consideró que el año que viene es electoral, “y eso mete ruido, por más estable que luzca hoy la coyuntura”.
En tanto, Gadano, de Empiria, anticipó: “Creo que la pueden bajar aún más, ya lo han insinuado y sería consistente con todo lo que han hecho, que es lograr resultados en términos de inflación lo más bajos posible, aun a expensas de esta tendencia a la apreciación, incluso a que haya eventualmente deflación”.
De hecho, Marull prevé que pueda seguir bajando más de lo que proyectó el último REM para los próximos meses, donde las consultoras no ven que rompa el piso del 2,5%. Algunos economistas ya empiezan a mirar la inflación del mercado, que ya está en 1,5% promedio para el 2025, lo que implicaría un acumulado del 21%.
En esa línea opinó Kevin Sijniensky, de Econviews: “A veces el REM queda medio viejo porque la encuesta se hace a fin de mes y el dato sale a mitad. Entonces no terminás de ajustar para adelante. Me gusta también seguir la inflación implícita en bonos, que te da otra medida de lo que espera el mercado. Para fines del año se prevé alrededor del 1,5%, y para principios del año que viene, por debajo del 2%”.
